Atveseļošanās, ko vada peļņa uz algu rēķina, ietekmē pieprasījumu, nevienlīdzību un politiku

Tāpēc pat tad, kad ekonomika atveseļojas no Covid-19, ienākumu sadalījums starp kapitālu un darbaspēku riskē kļūt ļoti šķībs par labu kapitālam. Kāpēc tas ir svarīgi? Neatkarīgi no akciju problēmām tas draudīgi norāda uz pieprasījumu nākotnē.

Tāpēc pat tad, kad ekonomika atveseļojas no COVID, pastāv risks, ka ienākumu sadalījums starp kapitālu un darbaspēku var kļūt ļoti šķībs par labu kapitālam. (Fotoattēla fails)

IKP izdrukas jāskatās caur divām prizmām. Pirmais ir tas, ko viņi mums stāsta par pagātni. Šeit ziņas kopumā ir bijušas labākas, nekā gaidīts. Piemēram, ASV un Indija pagājušajā ceturksnī piedzīvoja daudz spēcīgāku atveseļošanos, nekā prognozēts iepriekš, ražošana strauji atguvās, un Indijas gadījumā saikne starp vīrusu un mobilitāti ir pārrauta veiksmīgāk, nekā tika baidīts.

Bet ir vēl viena, vairāk uz nākotni vērsta prizma, kas mums arī jāizskata. Par IKP parasti ziņo divos veidos: nozaru, ražošanas (lauksaimniecība, ražošana, pakalpojumi) un funkcionālā, izdevumu daļa (patēriņš, investīcijas, neto eksports). Bet ir arī trešais veids, kā sagriezt pīrāgu — ienākumu puse. Vērtības pievienotajai vērtībai galu galā jāuzkrāj dažādi ražošanas faktori. Tāpēc ienākumu pusē IKP ir vienkārši peļņas, algu un netiešo nodokļu summa. Tas liek uzdot jautājumu: kuri ražošanas faktori veicina atveseļošanos un kuri nes slogu?



Atbildei vajadzētu radīt zināmu pauzi. Ekonomikas atveseļošanās daudzās pasaules daļās ir pārāk šķība, lai nodrošinātu komfortu, un to nesamērīgi virza kapitāls, nevis darbaspēks. ASV uzņēmumu peļņa pagājušajā ceturksnī pieauga četras reizes tik strauji nekā IKP, kas ir dramatiski lielāka nekā gaidīts. Indijā biržā kotēto uzņēmumu tīrā peļņa pagājušajā ceturksnī pieauga par 25% (reālajā izteiksmē). Tas neskatoties uz to, ka ieņēmumi sarūk, jo uzņēmumi agresīvi samazina izmaksas, tostarp darbinieku atalgojumu. Patiešām, aptuveni 600 biržā kotētu uzņēmumu izlase liecina, ka darbinieku izmaksas (procentos no EBITDA) bija zemākās 10 ceturkšņos. Padomājiet par to, ko tas nozīmē. Ja biržas sarakstā iekļauto uzņēmumu peļņa pieaug par 25 procentiem, bet IKP saruka par 7,5 procentiem, tas liecina (būvniecībā) ievērojamu spiedienu uz biržā nekotēto MVU peļņu, algām un nodarbinātību.



Tas korelē ar darba tirgus spiedienu visā pasaulē. Novembrī ASV strauji palēninājās darbā pieņemšana, un tiek prognozēts, ka bezdarba līmenis joprojām saglabāsies tuvu 6 procentiem — gandrīz divreiz augstākam līmenim, kāds bija pirms COVID — pat 2021. gada beigās. Piecu Austrumāzijas ekonomiku izlasē nodarbinātības ienākumi ir samazinājušies nominālie nosacījumi — 2020. gadā. Darba tirgus spiediens ir acīmredzams arī Indijā. Mājsaimniecību pieprasījums pēc MGNREGA joprojām ir ļoti augsts, kas liecina par ievērojamu darba tirgus atslābumu. Nodarbinātības līmenis (holistiskāks rādītājs, jo līdzdalības līmenis ir strauji palielinājies) dažos darba tirgus apsekojumos joprojām atklājas par aptuveni 14 miljoniem mazāk nodarbināto salīdzinājumā ar februāri, un nominālās algas pieaugums 4000 biržā kotēto uzņēmumu kopumā ir palēninājies no aptuveni 10 procentiem. līdz 3 procentiem pēdējo sešu ceturkšņu laikā.

Atzinums | P Chidambaram raksta: Kopējā ekonomika ir sliktā stāvoklī, politikas veidošana ir neskaidra, un apgalvojumi par atdzimšanu ir pārspīlēti.



Tāpēc pat tad, kad ekonomika atveseļojas no COVID-19, ienākumu sadalījums starp kapitālu un darbaspēku riskē kļūt ļoti neobjektīvs par labu kapitālam. Kāpēc tas ir svarīgi? Neatkarīgi no akciju problēmām tas draudīgi norāda uz pieprasījumu nākotnē. Jebkuram uzņēmumam var būt racionāli palielināt peļņu, samazinot darbinieku atalgojumu. Bet, ja katrs uzņēmums īstenotu šo stratēģiju, tas vienkārši kanibalizē visu uzņēmumu kopējo pieprasījumu un rentabilitāti nākotnē — būtiskā sastāva kļūda, ko uzskaitīja Keinss. Savukārt vājais pieprasījums attur no atkārtotas pieņemšanas darbā, pastiprinot risku nonākt neoptimālā līdzsvarā.

Protams, tehnoloģiju ieviešanas dramatiskajam paātrinājumam pandēmijas laikā un atšķirīgajai produktivitātes ietekmei, ko tā atstāj uz kapitālu, kvalificētu un nekvalificētu darbaspēku, visticamāk, būs dziļāka un sekulāra ietekme uz turpmāko kapitāla un darbaspēka kombināciju, potenciāli akcentējot esošās šķelšanās un nevienlīdzību. Bet tās ir plašākas debates par citu dienu.

Pagaidām Indijai īpaši svarīgi ir saglabāt modrību attiecībā uz darba tirgiem. Privāto patēriņu arvien vairāk finansēja mājsaimniecības, kuras samazināja uzkrājumus un uzņēmās parādus pirms Covid-19. Līdz ar to, ja darba tirgus spiediens mudinās mājsaimniecības uztvert šo šoku kā gandrīz pastāvīgu ienākumu ietekmi, turpmāk mājsaimniecības tiks mudinātas ietaupīt, nevis tērēt.



Tas nenozīmē, ka tūlītēja atveseļošanās apstāsies. Lai gan sagaidāms, ka ekonomiskais impulss palēnināsies, iznīcinot pieprasījumu, izlaides līmenis pakāpeniski sasniegs līmeni pirms Covid, ekonomikai normalizējoties. Jautājums ir par to, kas pēc tam veicinās izaugsmi? Ja darba tirgus spiediens samazinās privāto patēriņu un nepilnīga globālā atveseļošanās 2021. gadā iedragās eksporta izredzes, uzņēmējiem nebūs obligāti jāiegulda līdzekļi, jo īpaši, ja ražošanas noslodzes līmenis ir zem 70 procentiem, tas novedīs pie Covid-19 uzliesmojuma. Pirms investīcijām būs nepieciešams pastāvīgs gala pieprasījuma avots.

Šeit politikai, jo īpaši fiskālajai, būs jāatbalsta ilgāk, nekā sākotnēji paredzēts. Atzīstot atveseļošanās nevienmērīgo raksturu, ASV politikas veidotāji apspriež vēl vienu fiskālo paketi, un nākamgad tiks atcelta tikai neliela daļa no lielajiem diskrecionārajiem stimuliem, ko ieviesa eirozona un Japāna. Lai gan jaunattīstības ekonomikām ir mazāk politikas brīvības, tām ir arī mazāk drošības tīklu, lai pārvarētu darba tirgus krišanu. Tātad fiskālā politika nevar atļauties nākamgad kļūt par vilcēju.

Atzinums | Amartya Lahiri raksta: Runājot par ekonomisko izaugsmi, mēs varam daudz mācīties no mūsu pagātnes un Pakistānas



Indijas fiskālā reakcija līdz šim ir bijusi ierobežota, un centra kopējie izdevumi ir līdzīgi kā pagājušajā gadā, un valsts kapitāls ir pakļauts spiedienam. Tāpēc ir svarīgi, lai Centrs atlikušajos mēnešos palielinātu izdevumus. Oktobrī bija vērojams lēciens centrālajā kapitālā, un šis impulss ir jāsaglabā. Vēl svarīgāk ir tas, ka valsts investīcijām un lielai infrastruktūras stimulēšanai ir jābūt nākamā budžeta vadmotīvam. Tas būs ļoti svarīgi, lai palielinātu pieprasījumu, radītu darbavietas, piesaistītu privātos ieguldījumus un uzlabotu ekonomikas ārējo konkurētspēju. Bet kā pielāgoties šiem tēriņiem, ja konsolidētais fiskālais deficīts, kas šogad beigsies virs 11 procentiem no IKP, no nākamā gada ir jāsamazina, kaut arī ļoti pakāpeniski? Divkāršojot valsts sektora aktīvu pārdošanu. Ja lielāki infrastruktūras izdevumi tiek finansēti ar lielāku aktīvu pārdošanu, kopējais fiskālais deficīts (kas ir svarīgs obligāciju tirgiem un procentu likmēm) var tikt lēnām samazināts, pat ja pamatā esošais fiskālais impulss (kas ir svarīgs izaugsmei un nodarbinātībai) joprojām ir pozitīvs. Tas ir vienīgais veids, kā veikt fiskālo konsolidāciju, neizraisot fiskālo kavēšanos.

2020. gadā ir bijusi monetārā politika. Taču, tā kā inflācija joprojām ir nemainīga un augsta, RBI turpmākajā darbībā ir mazāk brīvības pakāpju. Tāpēc 2021. gadā stafete ir jānodod no monetārās uz fiskālo, jo īpaši tāpēc, ka pēdējais ir ķirurģiskāks instruments MVU un darba tirgum.



Spēcīgāka, nekā gaidīts, IKP ir ļoti iepriecinoša. Bet tas ir ilga ceļojuma sākums atpakaļ. Ja izaugsme šogad samazināsies par 7,5 procentiem un nākamgad palielināsies par 12 procentiem, aktivitāte 2022. gada sākumā joprojām būs aptuveni par 7 % zemāka par līmeni, kāds tika prognozēts pirms COVID, atspoguļojot zināmas ekonomiskās rētas. Tāpēc vēl ir daudz darāmā. Satraukumam ap vakcīnu nevajadzētu aizēnot šo pamatprincipu.

Šis raksts pirmo reizi tika publicēts drukātajā izdevumā 2020. gada 5. decembrī ar nosaukumu “Kanārijputniņš ogļraktuvēs”. Rakstnieks ir J.P. Morgan galvenais Indijas ekonomists. Visi viedokļi ir personiski.